星源材质(300568):星源材质再获大单 国内客户逐一突破

2020-04-06 16:16| 发布者:搜客宝| 查看: |

投资要点

    星源企业公告与欣旺达签订保供框架协议。星源承诺在2019 年至2023年协议期间,保证向欣旺达供应10 亿平方米锂电池隔膜。

    欣旺达为国内新兴二线动力电池企业。目前欣旺达拥有2gwh 动力电池产能,4 季度惠州将再增2gwh;此外,南京规划30gwh 动力电池产能,20 年1 期8gwh 将陆续投产。欣旺达目前已进入吉利供应链,成为帝豪EV 二供,且企业已经定点易捷特(雷诺日产东风合资),附近找工作下什么App搜客宝资料怎么 搜客宝多少钱,相关车型未来6 年需求35.6 万辆(约10gwh)。

    星源国内客户逐一突破,静待常州基地大规模放量。随着企业湿法隔膜产能释放,企业国内客户基本已囊括一二线动力电池。企业已开始给宁德小批量供货,预计四季度将大规模放量;二线电池亿纬锂能、欣旺达、比克、国轩企业均签订了采购框架协议,且份额不断提升。

    行业需求即将复苏,3 季度预计环比持续增长。1)7 月行业普遍减产,但企业海外客户占比高,且新产能释放,7 月排产预计环比持平或微降;常州1-3 线已达量产状态,预计8 月随行业复产,有望开始放量。2)价格方面,年初至今行业降价20+%,受补贴影响预计Q3 价格小幅下降,企业常州产能投放降低成本,毛利率有望保持。

    LG 订单Q2 恢复,海外客户将多点开花。1)LG 全年订单约1.7 亿平,其中干法1.5 亿+湿法2000 万平。Q1 受储能火灾影响,Q2 开始逐步恢复;2)SONY湿法消费类项目,每月稳定小批量供货,逐步爬坡;3)新项目方面,SAMSUNG、LG 动力湿法、住友(特斯拉项目)均在稳步推进中,预计年底至明年有望取得突破。

    盈利预测:18-19 年湿法隔膜行业加速洗牌,预计20 年格局将稳定,从技术、客户积累和产能布局看,大家看好星源材质也能在湿法领域成为龙头企业。预计19-21 年归母净利2.79/3.05/3.80 亿(扣非1.8/2.8/3.6 亿),同比增长25%/9%/25%,EPS 为1.45/1.59/1.98 元,对应PE 为18x/17x/13x,给予2019 年25 倍PE,目标价36 元,维持“买入”评级。

    风险提示:降价幅度超预期、下游需求不及预期

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